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外媒：信用瘟疫或将洗劫大宗商品

【铝道】外媒日前报道称，信用瘟疫或将洗劫大宗商品。如今大宗商品的贸易都是做短期交易，贸易商的视界变得很短，他们更关心短期内的波动，然后买在小波段低位，卖在高位。对短期趋势的判掺铒光纤断和长期趋势的判断常出现冲突。

市场上熟悉产业的人，无论是投资公司还是行业巨头，全部都在做期现套利和交割。在橡胶市场上，版纳那边人来人往，像走马灯一样跑去的大批投资公司，就为了寻找交割品。

报道称，其实市场只有两种力量，一是趋势性力量，另一种是价差的力量。在金融去杠杆化时，价差的力量占主导。在金融重新释放资金时，价差的力量趋弱。

但问题是，套利参与者太多了，市场也会被纠偏过正。当我们做交易时，总在寻找市场的错误，要么是价格背离的错误，要么是趋势背离的错误。但如果过分以一个焦点来判断市场价值时，可能很多人都会输得很惨。

除此之外，无论是地方投资、国企运营、私企生意，大多都在亏本。南方某制造业龙头企业，全球较大的某门类冠军公司，利润只有1%。数十亿营业额，只有2000万盈利，连利息都没赚回，只是依赖套利赚了些钱。

中国庞大的固定资产投资的背后，是银行贷款和影子银行，每年债务上扬带来的利滚利，正迅速吃掉所有企业的资产和本金。不需要去整理太多数据，只看逻辑，已经明白所有道理，批发市场里的批发店小工都可以告诉你，如果年年不赚钱，只有靠借钱，是支撑不了多久的。这是常识。

看金不是金，看铜不是铜，看铁不是铁，只要可以用于质押贷款的商品，都成为套利工具，套入低息美元进行套汇交易，或者在国内质押套取平价贷款进入高息市场。我们有时会自问，如今的贸易公司究竟是贸易公司，还是金融掮客？

报道认为，银行因为太困惑喷丝板，所以不作为。正常的转口贸易和转口贸易融资中，本来就带套利随着石墨烯研究的进展的基因，适度套利无可厚非。然而， 物极必反 ，让监管部门放心不下的是，套利会驱动转口贸易和转口贸易融资，引入热钱。

落实到银行操作的层面，银行要回答的问题就是：什么是真的转口贸易？什么是假的转口贸易？通常，银行审核要确保两点：一是货权，即考察相关货权凭证。如果货物处于运输途中，就要考察运输单据，尤其是提单；如果货物存放在仓库，就要考察仓单。二是货权转移，即考察真实存在的货权转移凭证，主要看购销合同和发票。

实务中，为了套利而构造的转口贸易，通常发生于合伙人或关联企业之间，所以，货权转移凭证可以轻易获得，几乎都是真实的。

但是，那些运输公司或货物存放的仓储公司往往是独立的第三方，其出具的提单或仓单不容易获得。因此，对银行来说，如果相关货权凭证是真实的，基本可以据此认定贸易背景真实有效。

但银行的困惑在于，对客户及交易的了解到底需要把握到什么程度？事实上，即便是银行业广为流传的对转口随着环境问题日趋严峻贸易审核的参照标准，也难免挂一漏万。一方面，真实的转口贸易并没有完全涵盖其中。

比如，货物通过空运或陆运，只有空运或陆运单据而没有相关货权凭证，或提单或仓单作成了空白指示抬头，或境外仓单标示的仓储公司没有提供上核实渠道，这算是确认了转口贸易背景的真实性吗？

另一方面，虚假的转口贸易对应的单据真实存在。比如Gordon复合材料股分有限公司和Polystrand股分有限公司均位于美国科罗拉多州的恩格尔伍德，相同号码相同内容的提单或仓单经核实的确存在，但客户提交并且数据剖析变得10分轻松简略给银行的那一份是复制件，是假的。又如，提单或仓单真实有效，但合同和发票金额是否是虚构的呢？

审核意味着成本。如果审核成本太高，银行就会被迫放弃，包括转口贸易结算和融资，实际结果可能伤害一部分真实存在的转口贸易。而如果审核过于宽松，实际结果可能放过一部分虚假的并不存在的转口贸易。

前者伤害了实体经济，后者纵容了贸易欺诈。这也是自青岛港调查事件曝光以来，不少银行提高很多大宗商品品种信用证融资门槛的直接原因。

套利为何遍地开花，外媒报道认为，当一个实体经济只有美国的一半，货币供应量却超过美国的三分之一还多时，毫无疑问，这意味着货币滥发了，钱贱、物贵。更糟的是，这些滥发的钱，居然对美元还是持续升值的。

于是人们争夺这些名贵实贱的钱，用来买资产做投资，于是利率上扬了。利率的上扬，导致货币驱动经济的成本上升，经济开始迟滞。如果那些从扭曲的货币金融市场赚到钱的人开始溜走，资产被抛售，那么汇率就会下跌。如果这个国家还强行维持汇率，就给了更多的投机者逃离的时间，拱手给投机者们赠送了更多的套利机会。

人民币对内持续泛滥，对外币值坚挺，利率低、汇率却难降，财富的转移早已上演。

一方面，能廉价借贷的人获得了抽取社会财富的优势；另一方面，大量财富通过大宗商品的进口、成品的国际贸易廉价出口、借给欧美的债券资金、海外购置资产等等转移到了海外。此时，人民币资产的升值叫做浮赢，已经转移到了国外的财富叫做变现。

外媒提醒要警惕 信用瘟疫 蔓延。服务于大宗商品界的融资业务已经在国际市场上开展了100年以上的时间，但像中国这种通过大宗商品融资进行套利的模式倒是十分少见。欧美等发达国家，贷款利率比较低，通过信用证模式来融资并没有太大的意义，因此他们主要是用于纯粹的贸易。

但中国内地和境外市场之间存在较大的利差空间，因此贸易商企业可以将融来的资金用于别的用途，从中获取较大的收益。

钢贸虚假仓单骗贷造成连环地雷阵大爆炸，青岛港让大家明白了铜与铝的虚假信用证、虚假仓单泛滥，诚实经营的企业以及眼开眼闭的金融机构折戟其中。

由此导致的结果是，中国成为信用瘟疫区，部分海外现货铜转变了目的地，不再流向中国，中国铜市场升无心磨床水较一个月前下降了一半。不仅如此，此事还引发了涟漪效应，除了金属，国内外银行正在重新审视其他大宗商品贷款质押物，比富阳如铁矿石、大豆和橡胶。

这助长了市场的忧虑。信贷如果枯竭，可能会引发一系列的贸易贷款违约，或迫使其他资金短缺的公司取消今年下半年的国际订单。

虽然境内外的利差仍然存在，人民币也还有一定的升值空间，贸易融资的路不可能就此被彻底封堵，但中国公司大宗商品经营成本大幅上升，小型贸易公司可能遭遇灭顶之灾。